中枢不雅点【TCD-118】ニューハーフ生中出し診察室 異常勃起したニューハーフのペニクリが餌食になる！3人連結濃厚アナルファック快感絶頂射精生中出し！！

7月份CPI稳妥联储去通胀的预期，兴隆9月降息的条件。但当今经济和金融情况尚不维持降息50bp。尤其是金融商场，对比2001年1月和2007年9月初度降息即50bp，以前两周的商场波动并不够大。因此需眷注异日短期内商场波动是否会演形成流动性危境，追踪捏手是三大标的：资产端股债关连性，欠债端欧日兑好意思元离岸流动性，风险情愫端VIX指数。若三个标的莫得出现危境前的征兆，软着陆也逐渐考据，衰败交往或连续回摆。

请问纲目

稳妥预期的CPI数据维持联储在9月降息

7月份CPI并无不测，填塞稳妥商场预期，举座CPI和中枢CPI环比小幅反弹，基数影响下，同比读数连续下降。CPI同比从3%降至2.9%，预期3%（偏差来自少量点四舍五入）；CPI环比0.2%，前值-0.1%，预期0.2%。中枢CPI同比从3.3%降至3.2%，预期3.2%；中枢CPI环比0.2%，前值0.1%，预期0.2%。

从分项来看本月环比回升的结构：一是汽油价钱（0%，前值-3.7%）止跌，动力项的拖累隐藏；二是房租增速有所回升，业主等价房钱（0.36%，前值0.28%）、主要住所房钱（0.49%，前值0.26%）涨幅扩大；三是文娱服务（0.4%，前值-0.1%）、货仓住宿（0.2%，前值-2.5%）、行运服务（0.4%，前值-0.5%）等出行放假关连的高波动形式带动超等中枢服务价钱（0.21%，前值-0.05%）由跌转涨。此外，二手车（-2.3%，前值-1.5%）影响下，中枢商品去通胀趋势延续。

7月CPI也稳妥联储的预期，能为9月开启降息提供维持。在7月FOMC会议上，鲍威尔建议“若通胀进度大体稳妥预期，做事商场守护平常化趋势，9月可能会降息”。什么样的通胀进度稳妥联储预期？联储以为去通胀进展在客岁下半年和本年二季度发扬细腻、在本年一季度出现周折，客岁下半年中枢CPI环比平均为0.27%，本年一季度平均为0.37%，本年二季度平均为0.17%，7月为0.17%，从数据来看，7月也应稳妥联储去通胀预期和9月降息的条件。

但9月份降息50bp的条件并不充分

因7月非农数据超预期疲软，商场“衰败”预期升温。8月初以来，期货商场订价9月降息50bp的概率一度高达85%，在CPI公布前仍有53%，CPI公布后降至36%。咱们以为，当今经济和金融情况并不维持降息50bp：

率先，从做事商场来看，7月数据存在杂音，飓风天气对非农做事和休闲率有一定拖累，休闲率上行还有供给增长的表示鼓励，休闲率的萨姆次序也需连合3个月以上触发才挑升旨。做事数据公布后，联储官员的公建筑言也暗意，好意思国做事商场举座也曾慎重，联储决议不会只看单一的数据点。

其次，从金融商场来看，历史教会标明当今商场波动不及以使联储降息50bp。1990年代以来，在2001-2003年和2007-2008年的降息周期中，好意思联储选用了初度降息就降50bp的操作，鉴别是2001年1月和2007年9月。但这两次皆伴跟着金融商场的不绝大幅波动，当今情况可能还不兴隆这一条件。在2001年1月和2007年9月首降50bp前的3个月，均出现：1）好意思股表示下挫（跌幅10~15%）且难以复兴失地；2）表征商场波动的VIX指数震憾走高；3）金融条件指数表示收紧。当今情况是，8月初好意思股大跌但快速反弹，VIX指数飙升但很快回到上升前的低位，金融条件指数则也曾相等宽松，莫得收紧迹象。

临了，经济基本面暂时也不维持商场的衰败预期。也曾慎重的私东谈主部门资产欠债表和金钱效应防地、财政开销守护高位、产业策略下的企业投资韧性对经济仍有复古，遑急的是，莫得“逾额金钱”的坍塌（股价、房价大幅下挫），真确的“衰败”就仍难以具备完了的旅途。

请问正文

一、7月份CPI维持联储在9月降息

（一）稳妥预期的CPI维持9月降息

7月份好意思国CPI通胀填塞稳妥商场预期，举座CPI和中枢CPI环比小幅反弹，基数影响下，其同比读数则连续下降。CPI同比从3%降至2.9%，预期3%（偏差来自少量点四舍五入）；CPI环比0.2%，前值-0.1%，预期0.2%。中枢CPI同比从3.3%降至3.2%，预期3.2%；中枢CPI环比0.2%，前值0.1%，预期0.2%。

从分项来看本月环比回升的结构：一是汽油价钱（0%，前值-3.7%）止跌，动力项的拖累隐藏；二是房租增速有所回升，业主等价房钱（0.36%，前值0.28%）、主要住所房钱（0.49%，前值0.26%）的涨幅扩大；三是文娱服务（0.4%，前值-0.1%）、货仓住宿（0.2%，前值-2.5%）、行运服务（0.4%，前值-0.5%）等出行放假关连的高波动形式带动超等中枢服务价钱（0.21%，前值-0.05%）由跌转涨。除此以外，二手车（-2.3%，前值-1.5%）影响下，中枢商品去通胀趋势则在延续。

咱们以为，7月CPI也稳妥联储的预期，能为9月开启降息提供维持。在7月FOMC会议上，鲍威尔建议“若通胀进度大体稳妥预期，做事商场守护平常化趋势，9月可能会降息”。什么样的通胀进度稳妥联储预期？联储以为去通胀进展在客岁下半年和本年二季度发扬细腻、在本年一季度出现周折，客岁下半年中枢CPI环比平均为0.27%，本年一季度平均为0.37%，本年二季度平均为0.17%，7月为0.17%，从数据对比来看，7月数据也应稳妥联储去通胀的预期，稳妥9月降息的条件。

（二）但当今情况并不维持降息50bp

因7月非农数据超预期疲软，商场的“衰败”预期升温。8月初以来，期货商场订价9月降息50bp的概率一度高达85%，在CPI公布前仍有53%，CPI公布后降至36%。

咱们以为，当今的做事商场和金融商场动态并不维持降息50bp。

率先，从做事商场来看，7月数据存在杂音，飓风天气对非农做事和休闲率有一定拖累，休闲率上行还有供给增长的表示鼓励，休闲率的萨姆次序也需连合3个月以上触发才挑升旨（参见《好意思国休闲率飙升：让枪弹再飞顷刻间》）。做事数据公布后，联储官员的公建筑言也暗意，好意思国做事商场举座也曾慎重，联储决议不会只看单一的数据点。

其次，从金融商场来看，历史教会标明当今商场波动不及以使联储降息50bp。1990年代以来，在2001-2003年和2007-2008年的降息周期中，好意思联储选用了初度降息就降50bp的操作，鉴别是2001年1月和2007年9月。但这两次皆伴跟着金融商场的不绝大幅波动，当今情况可能还不兴隆这一条件。在2001年1月和2007年9月首降50bp前的3个月，均出现：1）好意思股表示下挫且难以复兴失地；2）表征商场波动的VIX指数震憾走高；3）金融条件指数表示收紧。当今情况是，8月初好意思股大跌但快速反弹，VIX指数飙升但很快回到上升前的低位，金融条件指数则也曾相等宽松，莫得收紧迹象。

临了，经济基本面暂时也不维持好意思国衰败的预期。也曾慎重的私东谈主部门资产欠债表和金钱效应防地、财政开销守护高位、产业策略下的企业投资韧性对经济仍有复古，遑急的是，莫得“逾额金钱”的坍塌（股价、房价大幅下挫），真确的“衰败”就仍难以具备完了的旅途（《从“逾额储蓄”到“逾额金钱”——好意思国经济防地的转化》、《好意思国经济的四条印迹》）。

二、好意思国7月CPI数据述评

7月份CPI通胀连续降温，稳妥商场预期。CPI同比从3%降至2.9%，预期3%（预期偏差来自少量点四舍五入问题）。中枢CPI同比从3.3%降至3.2%，预期3.2%；中枢CPI六个月变化折年率从3.3%降至2.8%，连合三个月下行。中枢商品价钱同比从-1.8%降至-1.9%，房租同比从5.2%回落至5.1%，超等中枢服务价钱同比从4.7%降至4.5%。

举座通胀宽度连续回落。同比涨幅稀奇2%的CPI细项比例从42%回落至35.2%，2000-09年平均为51.5%，2010-19年平均为36.8%，2021年至2023年上半年平均为74%。同比涨幅稀奇2%的中枢CPI细项比例从44.9%回落至43.1%，2000-09年平均为49.6%，2010-19年平均为37.8%，2021年至2023年上半年平均为72.2%。

从季调环比来看，均稳妥商场预期。CPI高涨0.2%，前值-0.1%，预期0.2%；中枢CPI高涨0.2%，前值0.1%，预期0.2%。

韩国主播

非中枢形式中，一是动力价钱环比零增长，汽油价钱（0%，前值-3.7%）持平，燃气价钱（-0.7%，前值2.4%）小幅着落，燃油价钱（1.9%，前值-2.5%）高涨。二是食物价钱高涨0.2%，保持平常水平。出门就餐价钱（0.2%，前值0.4%）涨幅回落，家用食物价钱（0.1%，前值0.1%）暖和高涨。

中枢形式中，房租和超等中枢服务环比均反弹，中枢商品价钱跌幅扩大。

1）中枢商品价钱着落0.3%，前值跌0.1%，主要受汽车拖累。从品类看，二手车价钱（-2.3%，前值-1.5%）跌幅扩大，衣饰和文娱用品价钱由涨转跌，居品和家居用品、陶冶和通讯用品价钱由跌转涨，其余商品价钱连续暖和高涨。中枢商品去通胀限度略有扩大，在29个主要商品中，本月着落的有15个，上月为14个，2023年为13个，2022年为9个，2015-19年为17个。

2）房钱增速回升。业主等价房钱（0.36%，前值0.28%）、主要住所房钱（0.49%，前值0.26%）增速反弹，离家住宿价钱（0.2%，前值-2%）由跌转涨。

3）超等中枢服务价钱高涨0.21%，上月跌0.05%，主要受出行放假等关连服务价钱带动。文娱服务（0.4%，前值-0.1%）、货仓住宿（0.2%，前值-2.5%）、行运服务（0.4%，前值-0.5%）均由跌转涨，医疗保健服务（-0.3%，前值0.2%）转跌，陶冶和通敬佩务（0.2%，前值0%）、公用职业（0.5%，前值0.2%）、个东谈主服务（0.3%，前值0.9%）价钱高涨。

 本文作家：张瑜（S0360518090001）、付春生【TCD-118】ニューハーフ生中出し診察室 異常勃起したニューハーフのペニクリが餌食になる！3人連結濃厚アナルファック快感絶頂射精生中出し！！，起首：一瑜中的 ，原文标题：《9月降息50bp的条件尚不够——好意思国7月CPI数据点评》

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